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江海股份2014年三季报点评:铝电容器平稳增长,15年看薄膜电容发力

发布时间:2014-10-30    研究机构:国联证券

事件:江海股份(002484)发布2014年三季报:公司1-9月实现营业收入8.69亿元,同比增长10.27%,归属上市公司净利润1.20亿元,同比增长24.67%,扣非后净利润1.09亿元,同比增长17.7%,基本每股收益0.36元。同时公司预计2014年实现归属上市公司股东净利润14268.6-16792.7万元,同比增长10-30%。

点评:

公司业务增速平稳,业绩符合预期。公司三季度单季收入同比增长8.88%,略快于二季度增速,净利润4307.7万元,同比增长21.25%。公司各项业务进展顺利,收入和净利润增速平稳。

电容器收入平稳增长,毛利率继续提升。三季度公司综合毛利率达到25%,达到历史最好水平。化成箔及加工费占比较小,影响可忽略。因此基本可以认为是公司电容器毛利率提升所致。公司毛利率的持续提升是因为公司工业类电容销售占比的持续提高,公司工业类电容器毛利率大幅高于消费电子类电容器。公司的目标是实现工业类电容器与消费类电容器7:3的比例,因此公司工业类电容器占比仍有提升空间。全球铝电容器整体增长已经很小,而且在诸多领域,铝电容还面临被替代的风险。公司未来在铝电容器市场的增长要重点看大客户的开拓和对大客户供货比例的提升,这一块仍有足够的成长空间保证公司未来几年的成长。

化成箔及加工费收入和毛利率同比大幅增长。公司化成箔主要自用,部分出售给日立AIC。化成箔的主要成本是电费,如果电费水平稳定,公司的毛利率就会稳定在这个水平。公司在内蒙和宝鸡总共投入44条化成箔生产线,产能今后应该不会再扩张了,因此公司化成箔及加工费会维持稳定水平,对公司的利润和收入的影响较小。

薄膜电容实现市场突破,15年大规模放量。薄膜电容是公司开拓的新增长领域,公司的薄膜电容器主要面向风光发电、新能源汽车等领域。14年公司已经在下游客户方面取得突破,实现批量供货,预计14年将有大约2000万左右的收入。同时公司也在继续投建新的薄膜电容生产线,15年底将达到10条生产线,15年公司的薄膜电容将会实现大规模放量,是公司明后年最主要的增长点。

超级电容试生产成功,批量供货还需等待。7月11日,公司公告超级电容正式开始试生产,目前EDLC和LIC超级电容器试产顺利,下游客户的开拓也在进行中。EDLC在新能源客车、LIC在消费电子领域都具有极大的成长空间。但目前下游客户的试用和认证仍需要较长时间,因此短期贡献不了业绩。

期间费用率稳定,经营性现金流大幅增长。1-9月公司期间费用率为9.83%,低于13年全年的10.42%,管理费用率和销售费用率同比持平,主要因公司汇兑收益增加致财务费用比去年同期减少所致。公司经营性现金流大幅增长59.9%,主要由于公司对供应商的账期延长导致购买原材料支付现金流出减少。

维持“谨慎推荐”评级。维持公司2014~2016年每股收益预测分别为0.48元、0.66元和0.85元,市盈率分别为38倍、28倍和21倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险因素:(1)宏观经济下滑;(2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期;(3)超级电容客户开拓不及预期。

申请时请注明股票名称