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江海股份:薄膜电容迅速起量,新能源大巴开始突破

发布时间:2014-10-30    研究机构:东方证券

核心观点 公司公布三季报:前三季度收入8.7亿元,增长10.3%,净利润1.2亿元,增长24.7%;其中Q3收入3.0亿元,增长8.9%,净利润4300万,增长21.3%,同时预计全年净利润增长10-30%。

电解电容工业类占比65%,固态高分子上游负极箔盈利好:Q3公司铝电解电容中工业类占比进一步提升至65%,固态高分子电容出货一般,但上游负极箔盈利状况好,公司去年与中南大学联合开发了负极箔,目前月产能1-2万平米,除了自供之外,还对外出货,利润率很高。

Q3薄膜电容迅速起量,新能源大巴开始突破:上半年公司薄膜电容营收226万元,Q3单季就达到近700万元,目前已经形成2条DC-Link 线,我们预计Q4上千万,全年2000万元左右,明年上半年将扩至6条,明年薄膜电容营收有望达到1亿元以上。目前公司薄膜电容下游主要仍是光伏逆变器,供给阳光电源、鞍山荣信等,但新能源车开始突破,通过松正、汇川等进入新能源大巴车的逆变器,Q3收入达到上百万。

超级电容客户拓展良好:EDLC 超级电容今年7月开始起步,目前仍在拓展客户,包括通信基站、智能三表等领域,进度不错,我们预计明年可能达到2000万元收入。LiC 超级电容也是7月建好中试线,目前已经给电网企业、电动摩托车厂商、电梯厂商送样,新能源大巴领域也已做出完整的样品。参股Volta 公司的新材料超级电容明年上半年将做出25W/kg 能量密度的产品。

财务预测与投资建议

我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.48、0.63、0.79元,给予公司25%的估值溢价,按2014年48倍PE 估值,对应目标价23元,维持公司买入评级。

风险提示

薄膜电容下游新能源应用景气下滑;超级电容市场启动大幅低于预期。

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