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江海股份:产品结构调整以及成本下降推动盈利能力提升

发布时间:2014-04-16    研究机构:浙商证券

投资要点

产品结构调整以及成本下降推动盈利能力提升

公司产品和市场结构调整带动公司盈利能力提升,同时化成箔成本的大幅下降和电容器用材料的国产化推进使公司成本下降,从而带来公司整体盈利能力大幅提升,2013年公司实现营业收入11.09亿元,归属于上市股东的净利润1.29亿元,同比分别增长14.85%和32.11%。2013年公司综合毛利率23.77%,同比提升3.38个百分点,其中化成箔及加工费毛利率大幅提升至28.86%。

未来三驾马车驱动公司成长

传统铝电解电容器,随着能耗指标的提升,不仅空调,其他家用电器都将向变频技术发展,扩大了铝电解电容器的应用领域,同时,公司高分子电容器工作电压已达200WV,标志着研发达到国内领先水平,将会应用于LED照明,开关电源及其它要求高电压应用领域。超级电容器将会随着电动车的发展而成长,目前电动汽车已进入成长的轨道,对超级电容器和薄膜电容器带来了广阔的发展空间。薄膜电容器已通过多家核心客户认证,批量生产稳定可靠,将在光伏发电、智能电网和军工等领域发挥重要作用。

组建超级电容生产线

公司近期将组建2条超级电容生产线,计划今年完成中试,我们认为,公司技术底蕴雄厚,6个月的时间超级电容产品品质有望稳定,2015年将实现产业化,率先在部分消费电子领域应用,长期看,在新能源领域拥有巨大的市场空间。

盈利预测及估值

预计公司2014-2016年营业收入14.63、20.41、28.8亿元,同比增速31.94%、39.51%、41.11%,净利润172、233、330百万元,同比增速33.36%、35.33%、41.75%,EPS0.83、1.12、1.59元,PE30、22、16倍,我们认为,传统业务稳定成长,薄膜电容进入批量出货阶段,超级电容短期提升估值水平,长期提供巨大成长空间,维持“买入”投资建议。

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