江海股份(002484.CN)

江海股份(002484):21Q1业绩提速 步入下游高景气新品放量五年成长周期

时间:21-03-27 00:00    来源:天风证券

事件:江海股份(002484)发布2020 年年报:(1)2020 年,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长24.12%;归母净利润3.73 亿元,同比增长54.95%;(2)据公司2021 年第一季度业绩预告,公司21Q1 预计实现归母净利润0.74-0.91 亿元,同比增长80%-120%。

点评:2020 年,公司三大品类同步发展,净利润快速增长,20Q4 业绩创历史新高,21Q1 增长持续。铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,日立化成&湖北海成贡献收入,高端产品市场开拓顺利。公司薄膜电容、超级电容营收快速增长,未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气,应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。工业级电容平台性公司迎来增长拐点,步入下游高景气&新品放量五年成长周期。

1.营收持续增长,20Q4 业绩创历史新高;21Q1 高景气持续。

2020 年,公司实现营业收入26.35 亿元,同比增长24.12%;归母净利润3.73 亿元,同比增长54.95%。(1)20Q1-Q4 单季营收分别为4.5/6.1/6.9/8.9亿元,归母净利润0.4/1.0/0.8/1.5 亿元,业绩持续增长,20Q4 单季营收、归母净利润均创历史新高。(2)净利润提升,科目调整影响毛利率:2020年公司销售净利率14.54%,为历史新高;毛利率27.87%,同比下降1.55pct,主要受原销售费用中运输费用约4000 万元重分类到营业成本中影响;(3)2020 年公司固定资产增长4.2 亿元,增幅47.1%,产能扩张逐步落地。

据公司业绩预告,21Q1 预计实现归母净利润0.74-0.91 亿元,同比增长80%-120%。业绩快速增长,公司规模逐渐壮大,高景气持续。

2. 铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,日立化成&湖北海成贡献收入,高端产品市场开拓顺利。

2020 年,公司铝电解电容器营销额同比增长23.9%,工业类电容器比重超过73%。从下游应用看,新能源、汽车充电桩领域需求最为强劲,同比增长2.6 倍和65%以上。公司充分发挥在工业电容领域龙头优势,存量市场占有率稳定提高,新兴市场涌现,充分受益于下游工业领域高景气。

收购日立化成完成交割并贡献收入,湖北海成小型化电容基地建设顺利,弥补产品短板,助力高端市场开拓:(1)自收购日(5.31)以来,日本日立化成AIC Tech 实现收入2.4 亿元,净利润0.3 亿元,业绩表现亮眼,成为公司重要的海外平台;(2)湖北海成小型化电容项目已投入2.7 亿元,形成4.5 亿元产出的能力,液态、固态、MLPC 试验认定和市场开拓全面推进。

3. 薄膜电容&超级电容放量,应用场景高成长性打造新增长极。

公司薄膜电容、超级电容营收快速增长,未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气,应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。(1)薄膜电容迎来发展拐点,:2020 年公司薄膜电容收入1.9 亿元,同比增长29.0%,三大实体的整合与协同初见成效,产品、市场开拓顺利,车载薄膜电容器已经得到多个用户试验认定并批量销售。(2)超级电容器步入快速发展期:

2020 年超级电容实现收入1.6 亿元,同比增长139.3%,超级电容业务已完成量产所需基础设施投入,新能源客车等领域的创新应用开始起步。

4.投资建议:公司立足于铝电解电容,受益工业级电容需求提升,同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极,看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。我们维持公司21-22 年盈利预测5.1/6.5 亿元。维持目标价22.12 元,维持买入评级。

风险提示:销量不及预期;并购整合进展不及预期;行业竞争激烈;全球贸易环境恶化