江海股份(002484.CN)

江海股份(002484):铝电解电容领军企业 超级电容、薄膜电容未来可期

时间:20-12-31 00:00    来源:东北证券

报告摘要:

江海股份(002484)是国内铝电解电容器领军企业,前瞻布局超级电容、薄膜电容。

公司成立于1958 年,公司在做大做强铝电解电容的基础上,于2011 年、2013 年先后着手布局薄膜电容器和超级电容器业务。与此同时,公司上延产业链,铝电解电容核心原材料化成箔自给率逐步提升至80%。

铝电解电容器乘国产替代东风,产品横向拓展持续推进。目前铝电解电容器的大部分市场份额掌握在日本厂商手中,随着日系厂商产能逐步向汽车电子等领域转移,为国内厂商发展提供良好机遇。与此同时,贸易摩擦升级提升产业链自主可控诉求,叠加新冠疫情影响下游客户逐渐依赖国内供应链体系,国内铝电解电容企业有望借本轮国产替代机遇得到快速发展。公司在铝电解电容耕耘多年,坐拥优质客户资源,原材料化成箔自给率逐步提升,具备竞争力。公司亦有所布局小型电容器,改善产品结构。

超级电容有望成为公司增长新引擎。超级电容具备充电速度快、使用寿命长等优点,具有广泛的应用前景,主要应用领域集中在电力、交通以及工业与器械方面。公司目前已经拥有EDLC 和LIC 各一条完整的生产线,订单主要来自风电、轨交和三表,已批量出货。

下游景气度高,薄膜电容有望接棒发力。受益于新能源车、光伏风电高景气度,薄膜电容市场迎来高度增长期。目前公司通过三家子公司南通新江海、苏州优普和海美电子布局薄膜电容,随着市场拓展、客户导入以及生产效率的提升,公司薄膜电容业务迎来拐点。

盈利预测与评级:国产替代需求叠加产品线日趋完善,公司铝电解电容业务有望逐步扩大市占率、改善产品结构。此外,我们看好公司在超级电容和薄膜电容的前瞻布局。预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为0.39、0.50 和0.66 元,当前股价对应的PE 分别为26.81、21.07和15.84 倍。给予公司2021 年27 倍PE,目标价13.5 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:新产品推广不及预期、业绩预测和估值判断不达预期